Десять экономических направлений 2010 года

Становится ясно, что недавние предположения Международного Валютного Фонда относительно мирового экономического роста были недостаточно оптимистическими: в краткосрочной перспективе, мировая экономика растет быстрее ожиданий, а что будет дальше – посмотрим.    

Наверно, стоит исходить из того, что мировая экономика в 2010-м году будет развиваться по десяти следующим направлениям:

• Экономика США будет восстанавливаться достаточно медленно. Среди самых больших угроз для нее стоит указать ситуацию с коммерческой недвижимостью, провал программы поддержки держателей ипотечных кредитов на жилую недвижимость, неясная ситуация относительно реформы здравоохранения, а также разочарование, которое постигнет американцев, когда они поймут, что Обама не желает или не может проводить назревшие реформы.
• Экономика Европы и Японии будет восстанавливаться еще медленнее, чем экономика США. В Японии – это угроза дефляции и низкий экономический рост. В  Европе – это проблемы идеологического государства, которые в период экономического роста были не так заметны. Греция и Латвия находятся в шаге от дефолта, но реальную помощь им никто не оказывает. То есть, «помощь» оказывается идеологически: «Раньше считали, что дефицит бюджета не может быть больше 3%... у вас дефицит 12% – очень хорошо, молодцы!» В Европе переоценена недвижимость, проблемы с получением кредита, высокая себестоимость производства, проблемы с бюрократией и с так называемым «социальным государством», а значит, и проблемы с налоговой системой, конкурентоспособностью и экономическим ростом. Раньше можно было говорить: «Как у нас – так и хорошо». А теперь так уже не скажешь – тон задает Китай.
• Развивающиеся страны, особенно в Азии, будут расти быстрее, и выйдут из кризиса значительно быстрее, чем развитые страны.
• Процентные ставки по кредитам в 2010 году в большинстве стран мира, и прежде всего в США, Западной Европе и в Японии, будут оставаться низкими.
• Истерическое печатание денег, известное как «фискальное стимулирование» будет постепенно прекращаться. На каком-то этапе, правящие элиты западного мира будут вынуждены принимать трудные решения, чтобы избежать коллапса системы.
• Цены на сырье не будут лететь вверх, как мы это видели недавно. Экономических причин, особенно в ситуации экономической стагнации Запада, на это нет. Рост цен на сырье был во многом обусловлен наличием шальных, пахнущим типографской краской, денег и паникой инвесторов, не знающих, куда их приткнуть, чтобы «иметь» что-то «материальное».
• Инфляция не будет сильной. Да, было напечатано много долларов. Но эти доллары компенсировали, и то лишь частично, громадное падение «стоимости» активов.
• Раньше термин «развивающиеся страны» просто использовался для отсталых стран, многие из которых развивались медленно или даже совсем не развивались. Теперь все изменилось: многие развивающиеся страны быстро развиваются и явно обгоняют те «развитые» страны, которые развиваются слишком медленно. То же самое относится и к людям: медленно обучаемые будут отставать еще более заметно, а время и здоровье станут еще более дорогими.
• Произойдет относительное падение стоимости доллара, а также евро и иены, относительно валют быстро развивающихся стран, в первую очередь, Бразилии, Индии, Китая.
• Есть высокая вероятность второго витка кризиса, который снова начнется в США, например, с кризиса в секторе коммерческой недвижимости.

Российский рынок ценных бумаг был лучшим в мире в 2009 году и лучшим в мире за последнее десятилетие. Если цены на сырье будут продолжать расти (уверенности в этом нет, но есть большая вероятность), то российские индексы могут подрасти еще на 50%, отыграв таким образом катастрофическое падение во время кризиса. В долларовом исчислении, индекс РТС вырос в этом году на 125%. Недавно, компания Standard & Poors повысила рейтинг России с негативного на стабильный, утверждая, что бюджетный дефицит России будет не таким большим, как они раньше считали. Российские компании стоят примерно в семь раз больше, чем их ожидаемый доход за 2010 год, а компании других развивающихся стран стоят в шестнадцать раз больше, то есть, по этому показателю, российские компании весьма значительно недооценены. Если цена на нефть останется выше семидесяти долларов за баррель, российский рынок будет расти. В 2009 году цена на нефть выросла на 78%, и сейчас стоит около восьмидесяти долларов.

Американский индекс Standard & Poors 500 в декабре достиг своей высшей точки за последние 15 месяцев и вероятно будет продолжать рост в первой половине этого года. Журнал Barrons собрал интересную статистику о поведении американских акций индекса Standard & Poors 500, которая показывает, как рынок, отыгрывал назад панику 2008 года: Пятьдесят компаний с лучшими результатами за 2008 год (то есть, наименее пострадавшие от кризиса) в 2009 году выросли всего на  9%, в то время как  50 компаний с худшими результатами удвоились в цене. Пятьдесят самых больших компаний выросли всего на  22%,в то время как пятьдесят самых маленьких компаний взлетели вверх на 113%. Понятно, о чем говорят эти цифры: рынок пытается нивелировать последствия кризиса, представить его так, как будто это был страшный сон, паника, не имевшая под собой оснований. Наша позиция намного менее оптимистична: экономические проблемы Запада – реальность, и то, что их пытаются «решить» идеологи и пиарщики, а не ответственные политики и экономисты только усугубит проблему.  

Однако на рынке царит оптимизм. Аналитики считают, что у компаний, входящих в S&P 500, доходы в следующем году возрастут на 24%, после их падения на 12% в 2009 году. Напомним, что от обвального падения с верхних значений, достигнутых в октябре 2007 года, S&P 500 уже прошел полпути обратно наверх.

Золото упало в декабре на 7%, таким образом, его годовой рост составил 24%. В 2009 году золото 27 раз достигало рекордных значений; золото растет пятый квартал подряд и девятый год подряд, потому что инвесторы видят ослабляющийся доллар.  

Для фондов, специализирующиеся на развивающихся рынках, 2009 был очень хорошим. В центре внимания, конечно, Китай, который в прошлом году перегнал Германию и стал крупнейшим мировым экспортером. Однако кредитное стимулирование, проводимое банком Китая, вызывает опасения, что экономика Китая может быть перегрета, и что на китайском рынке недвижимости надувается пузырь. Китайские компании становятся слишком дороги, но ведь и рост китайской экономики очень велик…По всей вероятности, «отгадка» находится в области политики. Вспомним, кто управляет Китаем. Если это те, кто активно пытается ввести цензуру китайского интернета, то наверно, эти же люди могут «идеологизировать» китайскую экономику и оказывать давление и на китайскую статистику – в этом случае, инвесторов ждет разочарование. Если же Китай – это страна на подъеме, с громадными трудовыми и интеллектуальными резервами, то китайский рынок недооценен. Правда, по-видимому, где-то посередине. 

Но самые интересные события в 2009 году все-таки происходили не на рынках Китая, а на рынках уже давно забытого инвесторами района мира – Латинской Америки. Индекс  MSCI Latin America вырос за год ровно вдвое, а бразильский рынок – более чем вдвое. Аргентина – страна-несчастье двадцатого века – тоже почти удвоилась. Как видно, прошло время генералов у власти, хунт, переворотов, банковских крахов, инфляции, коррупции, введения новых валют взамен совершенно обесценившихся – и подобной горячей латиноамериканской романтики. Громадный новый континент принял твердое решение перейти в двадцать первый век. За бортом корабля мирового прогресса остается одна только Африка.

А это означает, что каждая страна мира должна спросить себя: «А какова скорость нашего развития, где наши дороги, заводы, современные школы, эффективное правительство, оптимизм и энергия народа? В каком веке мы живем?» На эти новости надо смотреть двояко: Если речь идет о фирме «Нокия», то вот еще сто миллионов человек, которым нужен сотовый телефон. А если речь идет о работнике сборочного цеха где-нибудь в Германии, то вот еще сто миллионов человек готовых выполнять ту же работу за десятую часть зарплаты немецкого рабочего.

Индийская экономика достигла размера в 1.2 триллиона долларов, показав рост около 8% – в регионе только Китай рос быстрее, почти 9%.

Кстати, ВВП России – 1.6 триллиона долларов, США – 14.2, Японии – 4.9, Китая – 3.8, Германии – 3.6.

Японская экономика просто отказывается расти, и рост ВВП составил только 1.3%. Пришлось объявить о пакете финансового стимулирования в 80 миллиардов долларов, чтобы только не скатиться обратно в рецессию.

Интересным инструментом являются долговые обязательства развивающихся стран. За шестнадцать лет с 1993 года до конца 2009 года эти инструменты приносили в среднем 11% годовых при волатильности в 9%. А вот акции развивающихся стран за тот же период принесли всего 6% годовых при устрашающей волатильности в 25%. Не удивительно, что долговые обязательства развивающихся стран привлекают повышенное внимание инвесторов: ведь проценты по кредиту в развитых странах сейчас чрезвычайно низки.

Многие инвесторы волнуются насчет надвигающейся инфляции и хотят вложить свои деньги в то, что можно потрогать: золото, недвижимость, сырье, пшеница, земля, древесина – все растет в цене, в ожидании инфляции. Однако для начала инфляции хотелось бы видеть экономический рост в развитых странах – а и его все нет, и не предвидится. Сырьевые товары в диверсифицированном портфеле важны, но трезвый взгляд на мир самого инвестора сейчас намного важнее.

Автор Матвей Малый